熊出没　大势请注意

股市大跌，投资者信心受挫　新华社

　　由于目前市场舆论普遍对今年的宏观调控政策面以及股市资金面心存忧虑，所以多数本地证券分析师对今年中长期走势也基本持悲观或谨慎态度。

　　救市只能短期刺激

　　分析师陈俊文说，在政策面上今年不容乐观。CPI连续维持高位运行，显示当前通胀压力依旧很大。两会已经定调，我国经济将面临最困难的一年；由于经济过热和高通胀压力，从紧的货币政策势必坚持，预期宏观调控政策力度会很大；再加上美国经济很可能步入衰退，由此所带来的负面影响等，这些决定了股市很难再延续大牛市主升段的行情

　　对于政策面的后市演变，本土分析师普遍持悲观态度。安信证券昆明营业部分析师吴江建议，股民不要对“救市”抱有过高期望，即使会有些措施出台，就算是下调印花税，可能也只是短期内对行情有所刺激。

　　南京证券昆明营业部分析师张达江也认为，预计在下跌过程中监管层是会推出一些利好措施，但可能只会起到短期刺激作用，无法改变弱市趋势，就像在牛市中，即使去年5·30提高印花税后，但仍挡不住后来创下6100高点的趋势。

　　信心不足致资金匮乏

　　在资金方面同样压力巨大。招商证券昆明营业部分析师杨宏宇表示，今年2、3月是大小非解禁的一个高峰段，市场所承受的抛压非常大，4至6月相对缓和。但最终影响资金面松紧的还是政策因素，取决于国家货币政策的调控以及对再融资等的控制程度。

　　数据显示，2008年股改解禁市值较2007年增加约60%，达1.5万亿元左右，而今年1月两市有84家公司累计减持套现，股份达到7.26亿股，占到了1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于2007年全年7.50%的减持幅度，这进一步加剧了市场对资金面的担忧。

　　大小非解禁高峰的到来，使得未来两年中国股市始终将处于此项巨压之下。未来两年，还有17万多亿的受限流通股要转向流通，再加上创业板的设立、红筹股的回归、海外企业到A股上市以及新上市企业的IPO等等，理论上中国股市的流通规模在两年多的时间内至少将扩大3倍以上。

　　当然，应对资金的风险也并非完全束手无策。首先，即使是大小非解禁后，为确保控股权必然使得真正可以流通的数量远小于理论数量，特别是解禁的国有股减持，要尽可能严格控制。另外，诸如设立创业板、红筹股回归，海外企业A股上市、内地企业IPO等，也可由监管层来控制进程。正如分析师吴江所说，实际算下来，资金面其实并不会太匮乏，股市当中永远是信心决定资金问题，有了赚钱效应，外围资金就会源源不断地涌入。

　　谁动了我们的牛市

　　2005年初到2007年10月两年多来大牛市的成果，已被自2007年10月以后本轮调整吞噬了一半。根据技术图表，从2005年6月的998.23点到2007年10月6124.04点，本次大牛市的二分位在3561点，3月20日最低3516.33点已经将其跌穿。

　　上轮熊市五年方告结束

　　去年10月后，市场刚开始下跌时，仍有相当多的机构或分析师坚持，大牛市的基础没有动摇。但截至3月21日收市，上证指数已是第21个交易日在年线（或称为“牛熊分界线”）下方运行，期间跌幅又继续超过15%。显然，再用牛市来形容市场，不管是基于基本面经济能否再保持高速增长的严峻形势，还是根据经典的技术分析理论，都已是不恰当的了。

　　回顾历史，市场公认上次熊市从2001年8月开始，直到2005年12月末结束。这个判断的主要根据是年线。2001年7月30日上证指数狂泻5．27%，收于1956．82点，一举跌穿240日均线，宣告熊市来到。随后下跌一个月，仍落到年线之下，一直跌到2005年6月6日最低点998．23点。半年之后，才重新回到年线之上。

　　至此，五年熊市方告结束。

　　本轮跌幅超上回熊市

　　从股价的技术走势上看，市场也出现了好几波严重的恐慌性杀跌。

　　据统计，本轮调整以来，市场创下5个下跌缺口。第1个向下跳空缺口是在2007年11月2日，缺口深度51.91点；第2个缺口在今年1月16日，缺口深度9.56点；第3个是1月22日，缺口深度3.29点；第4个在3月10日，缺口深度0.22点；第5个缺口于3月13日出现，缺口深度13.33点。

　　这种快速深探，熊市中也属罕见，在宏观基本面并未出现实质性逆转的状况下，非理性大跌特征明显。期间，尤数1月中下旬和3月10日以来的大盘两轮连续暴跌最为猛烈。

　　近两周以来市场所出现的恐慌程度，只有2001年10月上一轮大熊市初期的暴跌可与之媲美，而且本轮跌幅已超过2001年熊市初期。

　　多数蓝筹已经腰斩

　　据统计，仅仅是自3月10日以来的新一轮暴跌，跌幅超过30%的公司有60家，跌幅在20%-30%之间的公司超过800家，超过400家公司的跌幅在10%-20%。其中，有两家公司的跌幅超过35%，分别是一汽夏利和南方航空。云铝股份、新华医疗、南山铝业、东方电气、中船股份的跌幅超过34%。

　　3月18日，为近期大盘收盘点位最低一天，在3月7日，两市流通市值为9.06万亿元，而到18日，市值已经萎缩至7.37万亿元。

　　自去年10月16日见顶6124点后，迄今5个多月，腰斩的公司中大多为大盘蓝筹企业。同时，有多家近期上市的大盘新股已逼近发行价。

　　估值水平过高是主因

　　招商证券昆明营业部分析师杨宏宇认为，本轮大跌中，先后有几个标志性的“主推力”：金融地产的领跌；中国石油从上市第一天48元高位之后的绵绵跌势；中国平安的“融资门”事件等等，它们就像一根根导火索，引燃了一次次恐慌性大跌。

　　“最为关键的仍是内部因素，从去年10月中旬的6100高点大幅度下跌至今，不论是次贷危机还是政策影响，或者是大小非解禁都是辅助因素，核心原因无非就是市场价值高估了，说通俗点就是涨过头了！市场通常都是如此，涨时涨过头，跌时跌过头。”云南财大刘锡标教授分析说。

　　行情越来越像“坐电梯”

　　吴江（安信证券昆明营业部分析师）：短线将以震荡为主，股民今后可能会经常感受到“上下坐电梯”的滋味。今年出现大的单边行情的可能性基本没有，将以时间短、上下波动大的震荡行情为主。中长期看，市场机会很多，预计在今后股指期货将要推出的背景下，市场的波动将会更加频繁出现大幅震荡的态势，这是市场运作模式的新变革，股民应尽快适应。

　　市场信心正在恢复

　　徐俊（广发证券昆明营业部分析师）：从998点到6124点的上涨，调整到目前属于对上涨幅度50%的回抽，技术上有反弹的要求。包括严格再融资审核、新股暂停发行、提高存款准备金率、新基金持续批准发行等，都可以看作管理层关注市场、呵护市场的动作。利好不断，市场信心正在恢复。

　　蓝筹未企稳调整没结束

　　何海雷（海通证券昆明营业部分析师）：受平安再融资、大小非减持，以及美国经济不明朗、周边股市普遍下跌的影响，特别是A股市场目前银行、地产权重板块还没有出现企稳迹象，目前的调整还未结束。

　　中期不明朗因素太多

　　曹值瑜（银河证券昆明营业部分析师）：短期超跌反弹要求强烈，但制约股市中长期走势不明朗因素太多，如大小非减持问题，管理层是否会出台将对证券市场影响降至最低的针对性措施；创业板征求意见稿出台是否意味着创业板即将推出，在短期内将对证券市场形成资金分流的影响。

　　中长期走势不太乐观

　　倪宗铭（西南证券昆明营业部分析师）：目前已经构筑了中期底部，大盘已具有非常强劲的反弹动能，特别是管理层目前对新股发行暂时停止、再融资严格审核、连续批准发行新基金以及目前市场动态市盈率不到25倍等因素来看，大盘展开恢复性上涨是一种必然。

　　个股走势将出现分化

　　杨宏宇（招商证券昆明营业部分析师）：短期内将以上下震荡为主，普涨行情将难以持续，个股走势将出现分化。中线目前尚难以判断，最为关键的因素在于政策面。长期看，到年底，由于去年的CPI数据基数更高，所以预计今年的增幅将不会像去年那么高，届时美国次贷危机所引发的后果也将有所明朗。中长期看，今年走势将以波段式的震荡行情为主。

　　今年适合短线操作

　　陈俊文（湘财证券昆明营业部分析师）：今年中长期走势，两会期间已经定调，今年将是经济发展最为困难的一年，股市也将会相对更加困难，所以今年不要再预期还会有大幅度快速盈利的行情，可能更多的属于局部性热点题材股行情，适合于短线操作。

　　目前只能短线反弹

　　张达江（南京证券昆明营业部分析师）：短期内市场仍存在诸多不确定因素，政策面上并没有多少利好消息，再加上对宏观调控政策等方面的担忧，暂时只能看短线反弹。

　　文章不构成投资参考